动力电池与电气系统系列报告96：正极材料的新一轮技术迭代正在展开

正极材料是电池原材料中比重最大的，也是影响电池性能最突出的环节目前三元阴极市场集中度较低伴随着高镍等新技术，新产品的迭代升级，未来正极材料的集中度可能会提高目前，正极材料正迎来新一轮技术迭代和升级，超高镍，富锂锰基，磷酸锰锂，钠电池等产业化正在陆续进行正极行业综合要求会更高，三元和锂铁正极行业盈利能力也可能出现分化

可以提高三元阴极的浓度目前三元正极和锂铁正极盈利能力相对较好，未来可能会出现分化目前三元阳极行业市场集中度较低但伴随着未来高镍等新产品的更新换代，壁垒在上升，同时，领先的正极及前驱企业更早与整车/电池厂联合开发迭代，获得了密集推新车的时间机会我们预计未来前驱体和三元正极的浓度将会增加从利润水平来看，最近几个季度正极材料公司单位利润持续改善，部分与锂/镍金属库存收入有关，但未来可能会出现分化头部企业的规模效应将进一步显现同时，在产品结构升级的过程中，高镍等新产品占比的提升会带来平均加工费的提升，头部企业也会显现优势锂方面，上半年锂铁正极利润水平激增，后续常规锂铁正极材料价格和利润走势受供应情况影响较大

在三元体系中，高能量密度和高镍含量仍是主要趋势车载动力电池对高能量密度的追求依然迫切，尤其是在充电老化问题尚未解决的情况下在过去的几年里，考虑到电池和电池组的安全性，中国镍得到了广泛的应用，其市场份额迅速增加目前伴随着电池材料体系的成熟稳定，电池组等多项改进后安全性的增强，以及麒麟电池/大圆筒等新结构/尺寸电池体系的推广，预计高镍趋势将会加强，头部企业可能开始从高镍8系向超高镍产品升级同时，具有更高能量密度极限的富锂锰基正极材料在一定程度上解决了最近几年来首次效应低，循环差的问题，有望很快开始商业化应用

磷酸锰锂的商业化应用和钠电池的发展可能会改变经济型锂电池的格局磷酸铁锂电池趋于成熟在过去几年中，它主要通过微创新取得了进展，如提高其紧凑性电池企业的产品并没有形成明显的差距不过这两年LiFePO4在循环性能上有所突破，预计通过三元共混很快就能开始商业化应用未来，LiFePO4有可能成为锂铁电池的升级版，替代高端锂铁电池和部分中镍三元电池的终端应用场景此外，最近几年来钠电池也受到关注，产业投入也在增加未来可能会逐渐开始产业化，也可能会占领一些经济型电池应用市场相关正极材料方面，磷酸锰锂正极主要由原锂铁正极企业研发推广，目前钠电分层路线正极类似三元正极，未来可能由三元正极企业主导

建议:党生科技，白蓉科技，中威股份，华友钴业，方得纳米，XW新能，长园锂业，振华新材，格林威治，关注方圆股份，华阳股份。

风险:下游需求不及预期，阴极的技术进步小于预期，原材料价格波动。