三次递交招股书亏损不停的第四范式能否借上市回血？

在上市的路上，第四范式的IPO进程又回到了原点，但亏损数字并没有停止。

最近几天，北京第四范式智能科技股份有限公司香港联交所IPO申请失败，9月5日重新提交继2021年8月和2022年3月提交招股说明书失败后，这是第四范式第三次向HKEx提交招股说明书

2014年，前百度丰巢系统首席架构师，华为诺亚方舟实验室首席科学家戴文渊创业，与妻子吴明，ai学者杨强共同建立了第四范式公司定位为以平台为中心的决策AI公司，解决企业智能化转型中的效率，成本，价值问题，提升企业决策水平

据燃烧知识咨询报告显示，2021年中国人工智能支出达1987亿元按照决策AI，视觉AI，语音和语义AI，AI机器人的分类，决策AI的支出为471亿元，有望成为增长最快的品类

决策的第四范式和专注于愿景的AI四小龙分道扬镳，但殊途同归，走上了烧钱之路2018年至2022年上半年，第四范式累计亏损超过40亿元，亏损金额逐年增加一级市场风光无限，第四范式11轮pre—IPO融资，累计超10亿美元，已经到了需要上市回血的地步决策AI第一的故事还能继续吗

资本的宠儿，融资和亏损如影随形。

在第四范式看来，人工智能的决策克服了人类有限理性和认知偏差的局限，可以解放和提升人类的能力为公司客户提供两种服务:先知平台，用户自行开发人工智能应用的低/无代码平台，并直接提供应用开发服务

2018年至2021年，第四范式营收分别为1.28亿元，4.6亿元，9.42亿元和20.18亿元，2022年上半年营收为10.58亿元从收入构成来看，预言者平台及产品，应用开发和其他服务的收入相当，各占50%左右

伴随着收入年年翻番，公司的亏损有增无减报告期内，第四范式综合亏损分别为3.72亿元，7.19亿元，7.49亿元，17.9亿元和5.83亿元，累计亏损超过40亿元

第四范式将亏损归因于R&D，营销，薪酬等支出的增长，其中R&D无疑是负荷最大的公司研发人员1411人，占比73%2018年至2021年和2022年上半年，研发支出分别占当年营收的151.2%，90.6%，60.0%，61.9%和52.7%虽然比例在下降，但是占比还是很高的

而且公司的R&D投资并不一定转化为技术积累，也不一定进入技术积累反馈阶段第四范式在招股书中承认，该公司未来可能会继续亏损，因为它仍在投资研发

2021年开始申请上市，第四范式的应收账款大幅增长，从前两年的1.79亿元和2.62亿元增长到7.78亿元2022年上半年应收账款达到8.03亿元，这无疑会让现金流雪上加霜

在压力下，第四范式和大多数AI公司一样，依靠一级市场投资者的青睐生存第四范式成立至今，已完成11轮融资，D轮融资达到7亿美元，总金额超过10亿美元，红杉中国，创新工场等知名机构均在资方之列该公司还获得了五大银行的联合投资:中国工商银行，中国农业银行，中国银行，中国建设银行和交通银行

发展势头放缓，很难通过上市回血。

坐拥五大行投资的第四范式，早期的收益确实来自于金融行业2019年，金融行业为第四范式贡献了51.5%的收入此后比例逐年下降，到2021年降至25.9%2022年上半年，公司来自金融行业的收入占比仅为15.5%，而来自能源和电力行业的收入占比提升至21.7%，电信和交通行业占比也较高，均超过10%

同时，重点行业在转移，公司客户逐渐分散2018年至2021年和2022年上半年，第四范式前五大客户总营收占比分别为60.1%，40.9%，17.4%和27.0%，其中最大客户占比分别为17.7%，20.6%，5.2%和6.9%

伴随着业务的铺开，公司对大客户的依赖度降低，但能持续合作的老客户很少第四范式2019—2021年前五大客户中，只有两家公司第二次出现

招股书中指出，第四范式与客户的合作方式有两种:直接签约或通过第三方系统集成商曾经的大客户，银行和金融公司大多选择系统集成商提供服务，避免与供应商沟通的麻烦在这种情况下，客户和第四范式的关系不是很密切，这或许可以解释为什么客户会逐渐分散

从收入构成上也可以看出来在报告期内，第四范式近一半的收入来自客户购买的应用开发服务与Prophet平台的持续使用不同，这是按项目一次性付款的业务，客户很可能没有再次购买的需求

所以第四范式面临着不断开发新客户的压力从2019年到2021年，公司用户总数从79个增加到245个，但在2022年6月底下降到197个，其中基准用户的比例仍在下降

在客户质量下降的同时，第四范式也面临着来自外部的竞争虽然公司和AI四小龙属于不同的赛道，但是很难避免大科技互联网公司的挤压根据燃烧知识咨询的调查，2021年，第四范式占据决策人工智能20.5%的市场份额，其次是四家公司，分别占11.1%，7.9%，6.2%和5.8%招股书显示，第四范式的竞争对手主要是综合互联网公司，可能会有很多大厂

2022年5月，人工智能四小龙之一的从云科技在科技创新板上市此前已累计亏损近26亿元，计划募资37.5亿元，但最终发行时仅募资16.27亿元同样依靠资本输血上市的商汤科技，2018年至2022年上半年累计亏损409亿元

困难的上市公司一直解不开亏损魔咒，走走停停的IPO申请第四范式大概也不容易通过上市回血。