美容护理：美丽田园打造领先的“生美+医美”连锁机构

天元是中国领先的一站式美容机构集团公司主营业务逐步围绕健康和美容展开布局，日常面部和身体护理/能量仪和注射/抗衰老医疗服务分别约占59%/38%/3%2019—2021年，公司总收入分别为14.1/15.0/17.8亿，2020/2021年分别增长7.0%/18.5%业绩增速波动主要受疫情影响毛利率分别为50.4%/46.6%/46.8%，主要受疫情影响有所波动，归母净收益率分别为10.0%/10.0%/10.8%，呈稳步上升趋势销售率分别为19.8%/18%/16.8%，受益于业务规模效应递减趋势经营指标方面，存货/应收账款周转加快，现金流状况良好

与美容管理服务行业竞争格局分散，细分赛道高速扩张1)日常面部和身体护理:规模巨大，增速稳健

市场份额约为0.2%，排名第一，2)能源仪表及注射:2016—2020年市场规模将从308亿增长到773亿，四年CAGR 25.9%，预计2030年增长到6700万，未来十年CAGR 14.9%我国每千人注射量已从2016年的6.4支增加到2020年的16.1支，普及率仍有很大提升潜力竞争壁垒比较高，CR5在6.5%左右公司品牌秀可儿的市场份额约为0.6%，排名第四，3)抗衰老医药:新兴市场增速强劲，各品牌项目高度分化公司在这个领域的品牌是研源医疗2016—2020年市场规模从24亿增长到57亿，四年CAGR 24.9%预计2030年将增至290亿，未来十年将达到17.6%

业务亮点:深耕高线城市，协同导流效果好1)业务协同:公司品牌构建一站式服务体系，覆盖丰富SKU，满足多方面需求，协同导流日常护理业务活跃会员数为7.6万人，向轻医美容和抗衰老业务分流的活跃会员数分别为1.7万/0.3万人，约占26.3%，有效降低获客成本，获得竞争优势，2)渠道铺设:通过直营和加盟的高效扩张，2021年直营店177家，加盟店160家，主要覆盖高线城市，直营占比超过94%店铺爬坡稳定，盈亏平衡期/现金投资回收期分别为10/21个月2021年整体同店销售增速将达到20.4%，3)管理系统:加强支持业务运营的数字化能力，开发了32个专有信息管理系统，专业服务人员1940人，占员工总数的52.6%，建立了专业培训体系，保留率74%，4)用户积累:公司直营和加盟店活跃会员总数约10万人，积累了大量用户数据，覆盖超过96个客户标签，有助于公司加深客户了解，构建中长期竞争优势，并高度重视用户反馈不良反馈数量占客户次数不到0.1%

规划未来:扩大商店网络和产品组合该公司计划进一步扩大和升级其服务网络对于日常面部和身体护理服务，公司计划在2023年至2026年期间增加25/30/30家门店，对于能量仪和注射服务以及抗衰老医疗服务，计划在新一线城市增加4/6/6/2家门店，每年升级3家现有门店对外，公司计划收购8/8/6/6加盟店此外，公司计划通过与欧洲专业医疗机构合作引入新设备，胶原蛋白和其他新材料，以及加强与生物技术公司的合作，扩大服务产品组合，以满足多样化需求

风险:疫情反复导致市场力量不足，声誉风险，增加客户成本的风险，监管压力。