建发股份600153：业务向上共振净利润上台阶

带动供应链利润大幅增长2021年，建发股份营业收入7078亿元，增长63%，归母净利润61亿元，增长35%其中，供应链业务收入6115亿元，增长74%，归母净利润32亿元，增长81%，房地产业务收入963亿元，增长17%，归母净利润29亿元，增长6%供应链业务收入和利润超预期增长，导致整体业绩超预期考虑到2022年大宗商品价格涨幅放缓，我们预计2022年业绩增速可能下滑大宗供应链α和β向上共振一方面，建发股份作为大宗供应链的龙头，具有采购成本低，周转快，融资成本低，风险控制能力强等优势，在商品价格波动中不断提升市场份额，实现业务量的高增长另一方面，2021年钢材，矿石，有色金属等大宗商品价格大幅上涨，带动建发供应链业务收入增长，而利润率稳定，因此净利润也大幅增长建发供应链业务市场份额仍然较低，未来有望继续快速增长房地产销售结算高增长2021年，建发股份房地产业务股权销售金额1645亿元，增长65%，2016—21年股权销售额年增长率为45%，市场份额从0.3%增长到0.9%销售高增长带动结算高增长:2021年结算收入792亿元考虑到项目开发周期，我们预计2022—23年房地产结算收入将高速增长2022年一季度，全国房地产销售大幅下降，建发股份也受到影响伴随着房地产调控的放松，我们预计建发股份的房地产销售增速会有所回升一级土地股权转让及利润贡献2021年，建发股份减持宏发股份3.8%股权，我们预计为母公司贡献净利润约11亿元如果建发股份减持宏发股份剩余股权，可为母公司贡献约10亿元的净利润2021年，建发股份出让建筑面积10.5万平方米的一级开发用地，成交总价53.1亿元，营业收入40.73亿元我们预计归母净利润约为6亿元剩余一级土地规划产能建筑面积89.05万平方米，我们测算可为母公司贡献约34亿元净利润上调2022—23年盈利预期考虑到2021年大宗商品价格大幅上涨，上调2022—23年预测EPS至2.32和2.35元，上调2024年预测EPS至2.34元，维持买入评级风险:商品价格下跌的风险，应收账款坏账的风险，房地产销售下降的风险，物价下跌的风险，汇率和利率波动的风险计算包含许多假设，仅供参考