当升科技300073：一季报符合预期成本控制行业领先

公告:Q1 2022年实现营收，归母扣非净利润3842，387，3.51亿元，同比分别增长204%，159%，205.7%表现符合预期公司业绩基本处于预测上限，符合预期业绩同比增长主要是公司正业务量和价格的增加此外，公司在Q1的毛利率约为17.41%，环比上升约1个百分点，这主要是由于公司合理的库存水平预计Q1会有一定的库存收入积极的商业分析预计公司将在Q1出货1.6万吨正极材料，同比增长约84%，环比增长归母净利润每吨约2.1万元，环比增长约Q4预计吨利润将持续增长，主要原因是Q1出货结构中高镍占比大幅提升，公司成本控制能力较强，可能会有更多的原料长单此外，公司继续保持合理的库存水平一季度整体库存为21.5亿，较去年底增长49.5%开始加速产能扩张该公司正在加快产能扩张，去年的产能估计为4.5万至5万吨考虑到2022年和2023年的外包产能，有效出货能力将达到10—15万吨同时，欧洲子公司一期10万吨产能开始扩大，公司将形成协同效应显著的上游资源—前驱体—正极材料—电池一体化合作模式考虑到常州，海门，北京，欧洲的基地，以及未来与韩国，中国SK的合资基地，公司各类锂电池正极材料规划产能已超过20万吨，其中大部分为高镍含量的三元产能，产能扩张明显加强投资建议:公司坚定实施海外战略，海外客户占比近70%近两年客户结构逐渐多元化，辅以产能的不断扩大此外，公司高镍，锂铁/锂铁锰产品的推广开始加速预计2022年，2023年净利润16.2亿元维持强烈推荐—A，调整目标价72—78元风险:新能源汽车政策和销量低于预期，产品结构升级进度低于预期，应收账款坏账风险计提

事件:公司发布2021年报和2022年一季报。2021年，公司实现营业收入30.54亿元，同比增长322%；归母净利润31亿元，同比下降147%；扣非归母净利润09亿元，同比下降18.86%。22年一季度，公司实现营业收入8.33亿元，同比增长20.12%；归母净利润0.24亿元，同比下降567%；扣非归母净利润0.21亿元，同比下降597%。收入增长符合预期，业务结构持续优化，在手订单充沛驻稳未来增长公司营收增长符合预期。21年全年，公司信息技术服务业务高速增长，实现营业收入18.26亿元，同比增长459%，占公司总收入的比重由去年同期的596%提升至59.78%；其中软件产品及解决方案实现收入92亿元，同比增长764%，占公司营收的比重达112%。我们认为，公司持续大力发展高附加值业务，业务结构将不断优化。目前公司在手订单充足，截止3月末，信息技术服务已签约合同额为473亿元，部分合同周期两到三年。我们认为，公司充沛订单为未来增长奠定良好基础，随着疫情的缓解，更多客户需求将渐次释放。加大研发投入筑高壁垒，积极储备人才迎接新机遇近几年公司持续加大对人工智能，区块链，云计算，隐私计算和大数据等通用技术以及创新产品和解决方案的研发投入。2021年公司研发费用为81亿元，占收入的比重为9.20%，同比增长469%。同时，2021年度公司人员数量也进一步增长。信息技术服务板块人数从2020年末的6，900人增至2021年末的8，472人，同比增长278%。我们认为，加大研发投入将有利于公司进一步筑高自身壁垒，而公司提高人均薪酬，加大人才招聘力度的举措，有利于公司迎接未来金融IT新机遇。考虑到金融IT行业下游高景气，且公司为该领域龙头公司之一，维持买入评级。因公司现受汇率波动和疫情因素双重影响，且正于业务结构转型中，适当下调盈利预测:我们将公司2022~2023年的营收由427/563亿元调降至40.01/501亿元，预计2024年营收为610亿元；将2022~2023年的净利润由03/56亿元调降至80/08亿元，预计2024年净利润为25亿元，维持买入评级。风险提示:宏观经济与政策风险，人力成本上升风险，竞争环境变化风险