深度公司锦浪科技300763：业绩持续高增长22Q1盈利能力回升

公司发布2021年年报和2022年一季报，利润同比+49%/+55%公司并网和储能逆变器出货量持续增加，成本控制良好，盈利能力有望持续改善，维持买入评级评级要点:2021年利润同比增长49%公司发布2021年年报，实现年收入33.12亿元，同比增长58.92%，归属于母公司净利润4.74亿元，同比增长48.96%，扣非净利润3.92亿元，同比增长40.46%2022Q1利润同比增长55%:公司还发布了2022年一季报，营收11.02亿元，同比增长78.72%，净利润1.64亿元，同比增长54.97%，扣非后利润1.41亿元，同比增长51.20%公司年报和季度业绩符合预期逆变器销量持续增长，2022年毛利率有望继续提升:2021年，公司销售逆变器产品70.53万台，同比增长46.43%，结算平均单价4 280元/台，同比增长2.11%，变频器毛利率受原材料及运费涨价，人民币升值等不利因素影响，同比下降5.27个百分点至26.13%2022Q1公司综合毛利率为29.52%，较2021年全年的28.71%上升0.81个百分点受前期现金增加，运费减少，汇率利好变化等因素影响，后续盈利能力有望进一步提升同时，2022Q1年末，公司存货达到14.77亿元，较年初增长14.40%，同比增长129.05%原材料的储备可能为公司的出货和盈利提供一定的保障费用控制良好:2021年，公司费用率同比下降0.71个百分点至15.12%，其中销售费用率和管理费用率分别下降1.27个百分点和1.66个百分点2022Q1公司销售费用率和管理费用率分别下降1.03pcts和1.46pcts储能业务翻番，快速增长:2021年，公司储能逆变器实现收入1.76亿元，同比增长370.85%预计该业务将继续快速增长，形成公司新的增长点在当前股本估值下，结合公司年报和行业需求，我们将公司2022年至2024年每股收益预测调整为3.75/5.26/7.37元，对应市盈率为46.3/33.0/23.5倍，维持买入评级评级面临的主要风险是价格竞争超预期，原材料涨价超预期，新冠肺炎疫情影响超出预期，光伏政策不达预期，海外贸易壁垒风险，行业对储能的需求低于预期

公司披露了2021年年报和2022年一季度报告。2021年，公司实现营收488亿元，同比增长+30%，归母净利润99亿元，同比增长+69%，归母净利润59亿元，同比增长+117%。2022年一季度，公司实现营收100亿元，同比增长+22%，归母净利润0.69亿元，同比增长+26%，归母净利润0.65亿元，同比增长+19.7%。动态点评:21年归母净利润同比+69%，核心客户销量增加推动业绩增长。2021年，公司实现营收488亿元，同比增长+30%；归母净利润99亿元，同比增长+69%；扣非净利润59亿元，同比增长+117%。其中，21Q4营收，归母净利润，扣非后净利润分别达到157，0.90，0.84亿元，同比增长+8.09%，-44%，+418%；22Q1公司营收，归母净利润，扣非净利润分别达到100元，0.69元，0.65亿元，同比增长+22%，26%，19.7%，环比分别下降-16%，25%，20%。核心短缺的重叠流行一再影响核心客户的调度。过去20年，我们受益于汽车电子智能座舱业务的中控，HUD，无线充电，数字仪表，精密压铸业务订单的大幅增长，同时将部分原材料涨价成本转移给客户，公司盈利能力大幅提升。2q1在芯片短缺和疫情局部反弹的背景下，公司核心客户长城和长安22Q1销量分别为24万和21万，同比-19%和-8%，环比-23%和+30.0%影响公司发货。报告期内，公司加快了汽车电子业务的拓展，承接了包括Stellantis，长城，长安，广汽，吉利，比亚迪，比亚迪丰田，奇瑞，东风，百度，蔚来，威马，金康赛勒斯，零跑，小菊智能，越南Vinfast等新客户项目在深耕驾驶舱业务的同时，投资智能驾驶业务，推出多种驾驶舱域控制产品的芯片解决方案，并获得多家汽车厂商的指定。22Q1毛利率环比+6pct，销售费用增加使得净利润率环比-0.9pct。2021年公司整体毛利率26%，同比-1pct，净利润率6%，同比+3pct。第四季度毛利率为18.37%，同比-89%，环比-10%。净利率为67%，同比-0.64厘，环比+0.06厘。22Q1毛利率为20%，同比-0pct，环比+6PCT；净利率为8%，同比+0.02厘，环比-0.9厘。4季度毛利率和销售费用率的下降主要是由于运输费用从销售费用项目一次性转移到营业成本项目。22Q1公司期间费用率16%，同比-1pct，环比+4pct，其中销售/管理/R&D/财务的费用率同比分别为2%/5%/8.8%/0.1%，-9/+6/-0.01PCT。22Q1公司净利率压力主要是销售费用率较21Q4回归正常水平，以及新项目带来的R&D投资增加。建议在汽车行业“缺芯”，原材料价格持续高企，疫情下游停工的背景下，投资公司扣除22年Q1归母净利润，显示公司经营韧性。预计未来公司将随着客户车型交付，原材料价格联合调整，内控升级等实现提速修复。公司拥有丰富的智能驾驶舱产品矩阵。21年来，中控，HUD，无线充电，数字仪表，精密压铸业务订单大幅增长。公司在深耕驾驶舱业务的同时，积极布局智能驾驶业务，未来高增长可期。预计2022年和2023年我公司净利润分别为4亿元和6亿元。当前股价的PE估值分别为32X和22X，维持“买入”评级。表明新冠肺炎疫情风险影响反弹风险；新产品开发进度低于预期的风险；芯片短缺和涨价风险；供应链不良的风险。