天味食品6033172022年一季报点评：需求恢复收入稳增费用提效Q1业

事件:公司发布2022年一季度报告，2022Q1营收6.29亿元，同比增长20.60%，归母净利润1亿元，同比增长25.27%，扣非归母净利润0.98亿元，同比增长27.26%，每股收益0.13元点评:春节需求回暖+经销商补货情绪浓厚，公司营收增长稳健2022Q1，公司实现营业收入6.29亿元，同比增长20.60%产品方面，火锅调料/中餐调料/鸡精分别实现营收2.41/3.49/0.19万元，同比变动—3.24%/45.00%/87.32%其中，鸡精在低基数下实现了较高的同比涨幅，中式菜肴调料大幅增长估计酸菜鱼调料量主要是因为春节，火锅调料收入下滑主要是因为2021年渠道方面，经销商/定制餐菜谱/电商收入为5.23/0.52/0.33亿元，同比变化23.42%/12.95%/—20.20%分销商渠道收入增长较快，主要是因为公司2021年4季度重点在分销渠道去库存，2022年1季度分销商补货情绪强烈分地区来看，西南/华中/华东/华北/西北地区收入分别为1.75/1.06/1.51/0.60/0.58万元，同比变化17.78%/20.59%/20.70%/43.08%/23.50%，主要是春节档需求稳定所致截至2022Q1，公司拥有经销商3368家，一季度净减少41家，渠道优化持续推进原材料价格持续上涨，成本增加释放利润空间2022Q1公司实现净利润1亿元，同比增长25.27%，净利润15.96%，同比增长0.60pct毛利率为35.95%，同比下降0.32个百分点，主要原因是原材料价格持续上涨2022Q1期间费用率为16.89%，同比下降1.55个百分点，其中，销售费用率为13.01%，同比下降3.50个百分点，主要原因是公司优化营销政策下成本效率提升，管理费率为3.39%，下降0.16个百分点，同比，R&D费用率为1.21%，上升0.19个百分点，同比，财务费用率为—0.73%，同比上升1.91个百分点，主要是公司将银行存款用于购买理财，导致存款余额及利息收入减少伴随着原材料高成本下降，增效降费，公司净利润有望在2022年实现快速增长盈利预测:伴随着行业景气度，涨价效应，叠加费用减少，等待公司业绩拐点出现我们调整了盈利预期和目标价预计2022—2024年EPS分别为0.38，0.52，0.69元，对应PE分别为43X，32X，24X上调至买入评级风险:原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期

韩广哲:我认为投资是一个连续的事情，与年底年初的关系其实并没有那么大。只是说会按照季度，年度的连续时间维度，不断地去做组合的调整和优化。更好的行业，更好的公司会不断地纳入组合，同时剔除掉那些性价比已经没有那么好的行业和公司。