润建股份002929年报点评报告：业绩高速成长通信管维龙头信息和能源管维

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司营收66.02亿元，同比增长57.47%，归母净利润3.53亿元，同比增长47.88%2022年一季度，公司实现营收17.03亿元，同比增长43.27%，归母净利润1.03亿元，同比增长48.38%我们的意见如下:公司的战略定位是作为通信信息网和能源网的管理者和运营商传统通信管理维护地位突出，信息能源网络布局初见成效，持续高速增长具体来看，21年各项业务收入情况如下:1)通信网络管理维护收入43.48亿元，同比增长27.69%运营商和铁塔公司21年网络运维支出约3542亿元，同比增长10.77%公司作为行业最大的民营企业，市场份额有望持续提升，为公司持续增长奠定基础，2)信息网络管理和维护收入13.26亿元，同比增长211.75%数字经济时代，产业数字化成长空间广阔公司专注于平安中国，教育强国，乡村振兴等领域，并自主开发一系列数字化服务产品，叠加IDC全生命周期服务，有望持续高速增长，3)能源网络管理和维护收入9.26亿元，同比增长158.11%关注公司用户端(IDC，基站，工业园，商业楼宇等)全面的能源管理全生命周期服务，以及新能源电站和发电侧电网的管理和维护近期大量重要合同落地，光伏，风电前期开发建设和运维领域订单充足，未来有望继续高速增长毛利率稳步提升，人效不断提升，管理实力凸显2021年，公司管理维护业务整体毛利率为20.21%，同比增长3.05个百分点，其中:1)通信网络管理维护毛利率为20.34%，同比增长2.09个百分点，2)信息网络管理与维护毛利率21.54%，同比上升9.01个百分点，3)能源网络管理维护毛利率17.72%，同比上升5.37个百分点2002年第一季度，公司整体毛利率为19.50%，同比上升1.09个百分点公司继续在R&D投资建设在线数字化平台，实现管理和维护业务的智能化，提高公司的管理和运营效率，实现资源和人员的再利用2021年，公司人均收入将增长近30%，推动整体毛利率稳步提升未来伴随着公司业务的持续增长，人员效率有望进一步提升，整体盈利能力有望持续优化在业务拓展和管理效率提升阶段，费用率略有上升在短期因素逐步消除，收入规模持续增加后，预计未来费用率将继续被摊薄2021年，公司整体费用率为11.95%，同比上升1.64个百分点，2022年一季度，整体费用率为12.25%，同比上升0.88个百分点公司正处于通信业务份额扩张，信息和能源业务加速扩张的战略布局关键时期短期销售费用，管理投资和R&D投资有所增加，股权激励费用短期内也有一定影响伴随着公司管理效率的不断提升，股权激励等短期因素的逐步消除，收入快速增长的规模效应逐步显现，公司未来费用率有望继续被摊薄重申公司的核心发展逻辑:作为专网通信网络管理维护的龙头，公司市场份额稳步提升，龙头地位稳固，长期业务发展基本稳定围绕公司技术储备，客户关系，深度服务网络以及强大的R&D和创新能力等核心优势，重点拓展能源网络和信息网络管理维护的业务布局在公司主营的通信业务和IDC，新能源等管理服务中，连续获得重要订单，显示了公司在三大业务板块的竞争实力，未来三年收入有望实现30%以上的复合增长伴随着主营业务板块收入规模的增长，前期投入有望持续摊薄，收入规模将持续快速增长，叠加人员和资源的充分重用，公司人均收入和利润也有望稳步增长预计公司22—24年净利润分别为4.9，6.5，8.7亿元，对应22—23年12倍，9倍市盈率，重申买入评级风险:下游需求低于预期，行业竞争高于预期，合同不能如期履行的风险